您当前的位置：首页 > 星宿八卦

华创证券：寿光受灾影响通胀的几个关注点

2018-10-06 21:45:21

华创证券：寿光受灾影响通胀的几个关注点一、寿光受灾影响通胀的几个关注点综合考虑大棚建设周期长、寿光主要供应反季节蔬菜和未来或将整治河道占用等问题，目前寿光蔬菜涨价不仅仅是短期问题，更会给北方蔬菜供应带来长期压力。8月3日以来三周全国19种蔬菜平均价格平均上涨7.2%，将带动CPI上升0.22个百分点左右，而且长期涨价压力仍值得关注。此外，全国蔬菜涨价后，老百姓会边际上增加对猪肉需求，此时叠加8,9月猪价季节性上涨，或将进一步支撑猪价上涨。二、目前是消费升级还是降级？近期，宏观经济数据中社零同比增速出现下滑，叠加此前涪陵榨菜股价大幅上涨，以及拼多多上市等新闻的发酵，市场上关于消费降级的讨论越来越多。本篇专题中，我们将从人口老龄化、人均可支配收入和支出、消费方式的转变以及租房市场和观念的变化等四个维度，来分析目前消费是在升级还是降级，消费的方向和方式是否发生了变化。 (一)老龄化的加重，并不意味着一定会导致消费降级目前我国老龄化问题日趋严重，但随着国家鼓励结婚和生育政策的陆续出台，老龄化的速度或将有所缓解。即便考虑到目前老龄化的趋势不可逆转，但日本的经验说明老龄化并非一定会导致消费降级。此外，考虑到目前每年的新生儿数量依然较大，且新生儿消费能力也在加速上升，新生儿相关的消费正在升级。因此，老龄化趋势并不意味着一定会导致消费降级。 (二)网络消费景气维持，拼多多的成功并不是消费降级信号网络消费是社零主要的新增长点，近期拼多多等低价网络购物平台的兴起引发了市场关于消费降级的讨论，我们认为拼多多的成功并不是消费降级的信号。主要理由如下：首先，拼多多的火爆只是曝光了低能级城市人群的消费习惯。其次，拼多多的热度在不断降低。最后，拼多多目前经历的风波并接受的各类监管，是让消费者被动接受消费升级的过程。 (三)消费从总量变化转为结构调整城镇居民收入增速保持稳定，为消费的结构调整提供先机。传统消费之外，新兴消费方兴未艾，考虑这些消费形式不算在社零的统计口径中，因此消费的结构性变化可能被社零低估。 (四)居住观念的改变为消费升级带来空间我国租赁房屋和人口占比与发达国家差距较大，房屋租赁市场发展空间大。随着新生代流动ISO 14556 钢夏比V形切痕摆式冲击试验仪器试验法
人口以及租赁房屋人口比重的提升，其在租房方面的“消费升级”需求则日益提升。利率债投资策略：资金面方面，央行上周操作“削峰填谷”意图明显，预计下周仍将意在降谈深化服务贸易创新发展为何提及这段往事
低资金面的波动。值得注意的是，上周五央行意外投放1490亿MLF，同时强调“加强货币政策与财政政策的协调配合”，未来公开市场资金面的宽松将逐步向信用领域传导。基本面方面，随着一系列宽信用措施落地，预计下周五发布的PMI数据或将小幅回升。人民币汇率短期升值或暗示贸易战谈判可能出现缓和，对经济基本面的冲击也将有所缓解。寿光蔬菜涨价不仅仅是短期问题，更会给北方蔬菜供应带来长期压力。叠加此前的租金上涨，未来通胀预期或将有所上升。短期来看，经济基本面悲观预期略有修正、通胀预期和贸易战或将缓和仍对债市构成一定压力。一、寿光受灾影响通胀的几个关注点近期受高温和降雨天气影响，全国蔬菜价格保持上涨，上周农业部发布的数据显示全国286家产销地批发市场19种蔬菜平均价格环比上升7.4%，同比上升13.9%。另一方面，全国蔬菜之乡寿光受台风暴雨影响，农田、蔬菜大棚损失惨重，引起投资者对未来通胀的担忧。尽管寿光产量占全国比重不高，根据寿光市的统计公报，16年瓜菜的产量为457万吨，占全国蔬菜总产量的0.6%左右。但外销比例较高的情况下，产量减少会抬高部分地区蔬菜价格。那么本次寿光受灾，到底会对通胀产生多大影响呢？我们认为判断未来蔬菜涨价空间和持续性时，需关注以下问题： 1、不能只看到蔬菜种植周期短，还要看到大棚建设周期。虽然蔬菜种植周期普遍较短，受灾后可以重新种植，但对寿光而言，当下最重要的是要先重建大棚。而建一个大棚要二三十万，寿光当地大棚里的水也还没抽完，重建大棚也需要时间，所以大棚问题会导致寿光蔬菜供给短期很难恢复。 2、寿光受灾不仅仅影响现在的菜价，更影响未来的菜价，尤其是包括北京在内北方冬季菜价。寿光利用大棚供应的是反季节蔬菜，如果大棚问题没有及时解决的话，今年冬季和春节期间北京在内的北方蔬菜供应问题将会较为严重(根据公开资料，寿光在北京蔬菜供给中占比达到三分之一，冬季供应占比或将更高)，因此寿光受灾不仅仅影响现在的菜价，更影响未来的菜价。退一步讲，即使全国其他地区菜价恢复正常，但只要北京和上海菜价维持高位，还是会给债券带来压力，毕竟北京和上海是债券从业人员的集中地。 3、河道占用问题需重视，长期或将边际影响寿光的蔬菜供给。近期有文章分析了寿光当地河道占用问题对本次受灾也有一定影响，我们对这领域并不了解。但如果实际情况确实如此，本次受灾后当地政府会更加重视河道占用问题的话，会边际影响未来寿光的蔬菜供给。整体而言，如果综合考虑大棚建设周期长、寿光主要供应反季节蔬菜和未来或将整治河道占用问题的话，目前寿光蔬菜涨价不仅仅是短期问题，更会给北方蔬菜供应带来长期压力。目前CPI构成中食品项占比20%左右，而其中鲜菜占CPI构成3%左右。根据农业农村部全国农产品批发市场价格信息系统数据，8月3日以来三周全国286家产销地批发市场19种蔬菜平均价格分别同比上涨3.6%、4.1%和13.GB-T 11548 硬质塑料板材耐冲击性能试验方法 (落锤法)_1
9%，简单平均上涨7.2%，将带动CPI上升0.22个百分点左右，而且长期涨价压力仍值得关注。此外，全国蔬菜涨价后，老百姓会边际上增加对猪肉需求，此时叠加8,9月猪价季开办个企业要多久国务院要求85天以内
节性上涨，或将进一步支撑猪价上涨。二、目前是消费升级还是GB-T 13022塑料薄膜拉伸性能试验方法_0
降级？近期，宏观经济数据中社零同比增速出现下滑，叠加此前涪陵榨菜股价大幅上涨，以及拼多多上市等新闻的发酵，市场上关于消费降级的讨论越来越多。本篇专题中，我们将从人口老龄化、人均可支配收入和支出、消费方式的转变以及租房市场和观念的变化等四个维度，来分析目前消费是在升级还是降级，消费的方向和方式是否发生了变化。 (一)老龄化的加重，并不意味着一定会导致消费降级目前我国老龄化问题日趋严重，但国家政策层面的鼓励或将缓解老龄化速度。近年我国的老龄化人群在国内人口的占比呈现出不断上升的态势，去年60岁以上的人口占比达到了17%左右。在15年底实施开放二孩政策之后，新生儿出生率在16年有所提升，但17年又重新进入下跌通道。尽管目前人口老龄化趋势日趋严重，但不容忽视的是，国家未来将不断地出台鼓励结婚、鼓励生育的政策，比如19年1月1日正式实施的新个人所得税条例中，“扣除子女教育支出、继续教育支出”等几项内容，为有家庭的人减轻负担。随着国家各项鼓励政策的出台，未来人口老龄化的压力有望得到部分缓解。即便我国人口老龄化的趋势不可逆转，但并不意味着消费一定会降级。有观点认为，老年人消费能力弱，因此老龄化趋势一旦形成后，或将形成消费降级的预期。对此，我们研究了老龄化较为严重的日本。数据显示，日本65岁以上老人占比从80年代初的10%左右快速增长到目前的26%左右，但商业零售额增速并未趋势性下行(除了0台湾专家条惠台措施将吸引更多台青赴大陆闯
8、09年金融危机特殊时期外)，因此老龄化并非一定会导致消费降级。出生率尚可的情况下，不能忽视新生儿带来的消费升级空间。当前人口出生率依然能够保持在12‰以上，随着人民生活水平和观念的改变，这部分新生儿的消费能力也日益上升。仅以教育方面消费来看，目前国内前几大教育机构净收入均保持高速增长。因此，新生儿抚养消费成本的上升也意味着消费正在升级。综合而粮改饲试点继续扩大规模2018年要增加1
言，我们认为目前我国老龄化问题日趋严重，但随着国家鼓励结婚和生育政策的陆续出台，老龄化的速度或希望美方不要一意孤行
将有所缓解。即便考虑到目前老龄化的趋势不可逆转，但日本的经验说明老龄化并非一定会导致消费降级。此外，考虑到目前每年的新生儿数量依然较大，且新生儿消费能力也在加速上升，新生儿相关的消费正在升级。因此，老龄化趋势并不意味着一定会导致消费降级。 (二)网络消费景气维持，拼多多的成功并不是消费降级信号网络消费是社零主要的新增长点。今年网络消费同比增速均维持在30%以上的高增长区间，远大于社零9-10%左右的中枢水平。网络消费中，拼多多等低价网络购物平台的兴起引发了市场关于消费降级的讨论，我们认为拼多多的成功并不是消费降级的信号。主要理由如下：首先，拼多多的火爆只是曝光了低能级城市人群的消费习惯。拼多多的目标人群是四五线甚至更低能级城市人群，根据极光大数据提供的资料，这部分人群约占拼多多平台消费者总数的65%。此前这部分人群的消费是被社会所忽视的，而且低能级城市市场消费水平本来就不高，而且假货、山寨产品出现的概率也较大。拼多多的火爆只是把这部分人群的消费习惯暴露出来。其次，拼多多的热度在不断降低。经历了此前现象级的爆发后，拼多多的活跃用户增速也在不断下滑，拼多多APP活跃用户数当月同比增速从17年的1000%快速降低至目前200%。APP热度的降低意味着平台发展或将进入拐点。最后，拼多多目前经历的风波并接受的各类监管，是让消费者被动接受消费升级的过程。淘宝和京东等成熟的网购平台在成立之初，也都经历过爆出平台销售的商品有假货，到被监管、改善的过程，在这一过程当中，网购的消费者因为享受到了网络消费带来的便利等一系列服务，即使在有关部门对平台进行整改时也会C型机与D型金属材料试验机有什么区别？
坚持在该平台上进行消费，当整改之后假货等低层次产品会被逐步淘汰出平台，而在这一平台享受过优质便利服务的消费者也会慢慢的被动提升自己的消费等级，这反而是未来消费升级的一种体现。 (三)消费从总量变化转为结构调整城镇居民收入增速保持稳定，为消费的结构调整提供先机。收入水平是决定消费能力的前提条件，从统计局数据来看，目前城镇居民人均可支配收入累计增速基本维持在8%以上。从支出端来看，此前城镇居民人均消费性支出增速出现一定程度的回落，但今年二季度有所回升。居民收支增速维持稳定有助于消费的结构性调整。传统消费之外，新兴消费方兴未艾。除了满足基本的衣食住行等基本型需求以外，居民消费的需求呈现出多样的特征。比如，电影票房市场持续维持高增长；居民在旅游方面的消费支出也有着很大的提升，旅游人次数在10年后出现了飞跃式增长，城镇居民旅游人次数在短短6年内从人均10次上升到30次以上，这也能看出居民在旅游上的消费越来越多，旅游逐渐成为人们常见的生活娱乐方式。而考虑这些消费形式不算在社零的统计口径中，因此消费的结构性变化可能被社零低估。 (四)居住观念的改变台湾智能机器人说了句大实话独派跳脚抗议
为消费升级带来空间租赁房屋和人口占比与发达国家差距较大，房屋租赁市场发展空间大。目前在发达国家例如英国、美国、日本等，租赁房屋在居住类房屋的占比都在35%以上，并呈现较好的供需平衡。但目前我国房屋租赁人口占比仅为11.6%，租赁房屋占比仅为18%，以发达国家的发展情况作为对比，我国的房屋租赁市场发展空间可观。我国流动人口基数高，年轻人占比大，其中选择租房的占比高，同时对租房的品质要求也更高。根据2017年11月10日发布的《中国流动人口发展报告2017》，2016年我国流动人口规模为2.45亿人，虽然比上年末减少了171万人并且是连续第二年下降，但流动人口的占比依旧很高。另外，目前流动人口当中，“80后”已经占了较大的部分，在2016年已经达到了64.7%，同时“90”后流动人群也从2013年的14.5%升至2016年的18.7%，呈现稳步增长的趋势。流动人口当中，超过半数的消费者选择了租房，而不是选择宿舍、公棚等住房方式。随着新生代流动人口以及租赁房屋人口比重的提升，其在租房方面的“消费升级”需求则日益提升。目前除了简单的租住之外，这些消费者们开始更注重租房地点的便利性，租房市场和平台的透明度，能够提供的衍生性服务。这部分仍然有待成熟的租赁市场出现，满足这类消费者的需求。因此，租房的占比提升并不能证明消费降级，反而是消费升级的一种体现。利率债投资策略：资金面方面，央行上周操作“削峰填谷”意图明显，预计下周仍将意在降低资金面的波动。值得注意的是，上周五央行意外投放1490亿MLF，同时强调“加强货币政策与财政政策的协调配合”，未来公开市场资金面的宽松将逐步向信用领域传导。基本面方面，随着一系列宽信用措施落地，预计下周五发布的PMI数据或将小幅回升。人民币汇率短期升值或暗示贸易战谈判可能出现缓和，对经济基本面的冲击也将有所缓解。寿光蔬菜涨价不仅仅是短期问题，更会给北方蔬菜供应带来长期压力。叠加此前的租金上涨，未来通胀预期或将有所上升。短期来看，经济基本面悲观预期略有修正、通胀预期和贸易战或将缓和仍对债市构成一定压力。

TAG：