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承销一单公司债赚不出差旅费？监管已出手整治低价竞争

2018-10-06 21:45:36

我省启动绿盾2018自然保护区监督检查专
承销一单公司债赚不出差旅费？监管已出手整治低价竞争业务能力高度同质化之下，公司债承销越来越难做。但券商等承销机构逐渐摸索出门道来，在能“撑门面”、冲规模的大体量或优质发行人项目上压价拼抢，在低评级项目上赚钱回本。区别对待的打法看似是平衡之道，但却导致了赔钱赚吆喝的低价竞争，还不断衍生出操纵评级、向投资者返费等更多业务隐患和风险。这种恶性竞争还在愈演愈烈。今年6月证券业协会公布的公司债承销收费情况显示，“0元也能发债”并不只是笑谈。市场上有近两成项目费率不足千分之一。在业内人士看来，这几乎覆盖不了公司人力和项目交通成本，而部分高评级项目的费率甚至已低至万分之几的水平线上。日要增设雷达紧盯中国航母专家虚张声势
低价竞争和承销返费等惯有操作，于市场无益，对行业无利。9月18日，证监会在有关公司债券的日常监管问答中再次强调，将加大对承销机构的执业质量、发行承销环节管理的监管。对于承销费率偏低、执业质量存疑的公司债券项目，将开展专项现场检查工作。证券业协会也将继续加大承销机构的自律管理。除强化对公司债券承销业务信息收集和分析之外，还将通过行业公示、现场约谈等形式规范行业的不正当竞争行为。亏本承销为何屡禁不止ISO 1184塑料薄膜拉伸性能的测定_0
？监管层再次发声，从严规范低价承销乱象。说起赔本做项目，券商投行债券承销的业务人员早已见怪不怪，也有些许无奈。“低价承销太常见了。为了拿一些好项目，承销费会被压得很低，AAA级公司债现在能做到千分之一已经很可观了。低于这个收费，人力交通成本可能都无法覆盖。这其实就是不图赚钱，只赚个名声。”王盛(化名)是国内排名前列的大型券商投行副总监。谈及业内愈演愈烈的价格战，他透露，在承销报价的竞标阶段，有券商甚至直接甩出10万块“一口价”，费率低到业内咋舌。 “AAA级债的费率，我最低一单做到过万分之二，那真就是个赔钱的买卖。”对于价格战，在另一大型券商投行总部任职的李明(化名)深有感触。在某场竞标中，其它券商也报出了超低价，由于发行人和项目资质都很好，其与所在券商参与意愿非常大，最终以更低价格拿了下来。而最后一核算，那单项目的最终承销费还不足10万块。低价竞争背后，其实有着债券承销的诸多隐秘规则——在大项目上压价拼规模、打名气，在低评级项目上赚钱回本，已是业内默认的打法。王盛称，当前投行的债券承销更多是在跑量。低价承揽评级高的债券项目，费率低至千分甚至万分之几的水平；而次评级的债券项目费率抖音正式上线风险提示系统将对有难度的内容试验机上的液压油泵有什么区别？-常见技术问答-济南试验机

相对高一些，有的能实现1%至5%等费率水平，以此来达到整体业务收入的平衡。李明更直言，类似部分AAA级央企的公司债，低费率已覆盖不了成本，但公司与部门需要这类项目冲规模、“撑面子”。而有些项目则是可以赚钱的，比如部分产能过剩行业公司、房地产企业、平台项目等。此外，行业属性不同的项目，费用的差别很大，目前市场也可见千万元承销费的项目。区别对待的这种打法，甚至还有相应的绩效考核来配套。李明称，有些券商并不把承销收入和员工奖金挂钩，而是以业内排名和规模来定绩效。如果承销规模能做到业内前列，部门与个人的奖金都会非常丰厚。“所以对于承揽人员来说，低价毫无压力，能抢到就行。几十万承销费的大体量项目拿回来，考核承销收入时都可以按几百万来抵算。” 但这种低价竞争，在不断衍生着更多的业务风险。王盛介绍，由于市场行情的变动，债券发行也越来越难；为了保证能卖得出去，行业里也出现了向投资者返费的操作，尤其在民企债发行中出现的更多。此外，债券融资定价的核心是先看评级，评级高低对定价区间至关重要，以至于很多金融机构投资者都会先从评级进行项目筛选。这种逻辑下，花钱升评级的暗箱操作也应运而生。不久前因被处罚而曝光的大公评级买卖评级一事，在业内其实已是“公人民日报海外版直面贸易霸凌中国具备博弈优
开的秘密”。事实上，从2016年以来，监管就已开始关注债券低价承销等问题。但此类恶性竞争，却依然屡禁不止。债券承销的低价竞争之风，正在向“0元也能发债”的方向蔓延。今年6月，证券业协会通报了去年10月至今年一季度末的公司债券承销业务收费情况。在91家券商报送的697个公司债项目中，有52个项目未收取任何承销费用，62个项目承销费率不足千分之一。即便是整体来看，平均承销费率也只有0.44%。在李明看来，低价竞争背后的本质问题，是券商当前债券承销同质化太严重，在包销能力的差异化不大。“越是承销能力相近，项目的竞争越激烈。大家日子都不好过，没什么意思。” 监管出手：抬门槛、立规范低价竞争和承销返费，妨碍公平竞争、扰乱市场秩序。但想要即刻彻底整治，也并非易事。 “说到底，低价竞争也是市场行为。”王盛举例称，相比券商投行的IPO承销或并购重组等业务，股权融资对券商的方案设计、监管沟通能力等都有较高的要求，头部券商在产品创新、资源获取等方面已经显示了较强的优势，行业集中度较高。但债券承销都是标准化程序，其核心是承销能力和评级；而承销能力又需要参考过往承销规模等指标，进而让低价承销等成为恶性循环。这类恶性竞争，早已引发监管关注。2016年8月，证监会在《公司债券日常监管问答(四)》中明确表示，公司债券发行承销费率报价以及承揽承做等商业活动要坚持市场化、法治化原则，承销机构应当勤勉尽责，严格遵守执业行为规范和监管规则。今年9月18日的《公司债券日常监管问答(七)》中，对这上述监管要求进一步予以强调。证监会表示，将加大对承销机构的执业质量、发行承销环节管理的监管。对于承销费率偏低、执业质量存疑的公司债券项目，将开展专项现场检查工作。具体内容包括核实承销机构是否履行了充分适当的尽职调查程序，发行人相关信息披露是否真实、准确和完整等。严肃处理承销机构的违法违规行为。同时，证监会强调将严格禁止发行人和承销机构向投资者返费的行为。违反者，将按相关规定予以监管措施和行政处罚，涉嫌犯罪的将移送司法机关。违规严重的承销机构及人员还可能面临暂停承销业务、市场禁入等措施。证券业协会也将继续加强承销机构的自律管理，包括对公司债券承销业务信息受理、汇总和分析，并通过定期专报、行业公示、一对一告知、现场约谈、自律检查等形式，警示行业规范发展。此外，证监会目前也证券公司分类评价中，研究优化与公司债券业务相关的评价指标，推进券商公司债承销业务的纪委内鬼传递串供纸条会受到什么处分液压万能试验机的拉伸试验夹持应该如何装置？

分类管理实施方案，通过政策激励对行业竞争予以正面引导。 “通过加强执业规范的审核，是一个非常可行的办法。收这么点钱、现在要做更多的事，还要冒着被查的风险，大家就不会这么赔钱干活了。”李明表示，行业恢复良性竞争，需要市场行情、行业转型、监管导向来一起推动。这期间，加强对执业规范的监管既应该如何选择试验机？-常见技术问答-济南试验机
可以避免直接使用行政手段强制干预，也提高整个行业的执业质量。

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