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王德伦：布局“反击”下半场大创新将成为主攻方向

2018-10-06 21:46:26

王德伦：布局“反击”下半场大创新将成为主攻方向摘要站在当前时间点，布局三季度末的反击下半场正当时。主要因为我们认为随着政策底部、估值底部逐步清晰，投资者应该趁着风险偏好阶段性否极泰来，及时布局“反击”下半场。跌宕起伏的权益市场，布局三季度反击下半场。2018年的权益市场跌宕起伏，从金融环境收紧带来的“内忧”到加息缩副国级添新职务后他的同事也换岗位了
表对新兴市场汇率影响(详见20180527《关注信用风险对市场的扰动》、20180611《大创新的春天》)；从消费“三免疫”到“休假看NBA和世界杯”；从三季度7月初领先市场提出的“防守反击”上半场到中场休息(详见20180701《用大创新用防守反击》、20180715《大创新反击继续》、20180805《耐心等待“反击”下半场》)，上证综指也从2691阶段性的低点实现了6%-8%的正收益，在8月初我们基于土耳其带来的新兴市场汇率等扰动，认为“100吨微机控制万能材料试验机现场说明
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反击”需要中场休息。站在当前时间点，布局三季度末上海市长应勇推动上海双拥工作继续走在全国
的反击下半场正当时。主要因为我们认为随着政策底部、估值底部逐步清晰，投资者应该趁着风险偏好阶段性否极泰来，及时布局“反击”下半场。后续可能有多个因素冲击，但目前仓位和股价已基本反映此预期，有冲击更是布局的绝佳机会。中期维度来看，外部的风险仍然存在，全部A股的盈利底部也未到来，但经历了数月深跌以后，市场当前正在逐步进入短期可为区间。但中期维度，由于内部全部A股盈利底部未到，外部问题尚未解决、新兴市场的汇率冲击尚未结束，我们仍然维持谨慎态度。长期看保持乐观积极态度，一方面中国长期低估值的核心资产具备性价比，另一方面居民大类资产配置在资管新规的要求下，无风险收益率下行可能促进居民增配股票等风险资产。中报业绩凸显大创新方向值得信赖。年中政治局会议召开后，有部分投资者预期类似以往传统基建、地产的“大水漫灌”的放水可能会出现。我们认为本轮稳经济难见大大放水，但在“补短板”的大基调上，弥补过去核心技术关键能力建设的短板，在“科技基建”领域可能会有持续的政策支持，如近期工信部推出的信息消费规模达6万亿计划，5G频GB-T 11548 硬质塑料板材耐冲击性能试验方法 (落锤法)
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段正式公布等。除了政策层面的支持，在最新的中报业绩上大创新方向也有细分领域在持续改善全面启动我省第二次全国污染源普查工作
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季度的收入和利润增速出现较大增长，结合二级行业的表现也可以看出，特别是航空航天等净利润连续三个季度增速都在改善。TMT中虽然计算机、电子、通信的收入和利润增速在二季度都有所回落，但计算机的毛利率水平反而有所提高。具体而言，计算机软件的毛利率连续2个季度提升，IT服务的收入增速连续2个季度提升；通信如果剔除中兴通讯其净利润同比由-37.4%变为4%。医药收入连续3个季度增速都在改善，其中生物制药、其他医药医疗等二级细分行业净利润增速连续三个季度改善。(详见20180902《利润增速回落，但质量有所提升——A股2018年中报深度分析系列之一》)。 ★投资策略：大创新作为反击下半场的主攻方向。主要两个维度①“科技基建”以计算机(自主可控、云计算等龙头)、通信(5G)、军工(航空航天)、半导体产业链等过去核心关键技术能力建设的短板方向。②“技术消费”以消费电子(什么是上下屈服强度？-常见技术问答-济南试验机
新款苹果发布在即)、创新药等居民对更高质量生活需求的方向。 ★主题投资：关注乡村振兴+海南自贸区风险提示：全球资本回流美国超预期点击查看>>>王牌机构最新解盘顶尖高手解盘

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