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香飘飘6年3次上市不顺产品单一广告投放过高

2017-06-01 12:00:09

　　(原标题：奶茶年绕地球3圈香飘飘3冲IPO失利)

　　香飘飘6年3次上市不顺，暴露产品单1、研发费用低、广告投放太高等问题，计划2.6亿压宝液体奶茶

　　“1年卖出10亿杯，杯子连起来可绕地球3圈”。香飘飘奶茶的广告词每一年都会迭代升级。但从2011年冲击IPO算起，在绕了近6年地球后，这家杯装奶茶公司始终没有绕进上市大门。5月16日，证监会发布《主板发审委2017年第74次会议审核结果公告》，香飘飘首发被暂缓表决。这是继2011年起，香飘飘第3次冲击IPO失利。

　　杯装奶茶1直是香飘飘的主要产品，单1的产品结构与消费群体之间脱轨，近3年高额的广告投放与薄弱的产品研发投入构成对照，连续多年营业收入增长缓慢，利润增速不明显，这些都成为香飘飘受质疑的主要关注点。香飘飘在表露的招股书中用了整整6页论述了11项风险，包括产品结构单1、产品季节性突出等。在召募资金扩大产能的背后，香飘飘面临着亟待解决的产品创新，寻求可延续发展等核心问题。

　　“香飘飘应当打破本身产品的局限，扩大品类，真正去符合消费者的需求。”中国食品产业评论员朱丹蓬认为，终端消费者的需求是影响投资者和证监会决定的主要因素。

　　募资7.4亿过会被暂缓表决

　　资料显示，香飘飘成立于2005年，是1家专注于杯装奶茶的浙江公司。2010年，其宣布卖出了7亿多杯奶茶，可绕地球两圈。到了2011年，香飘飘宣布卖出10亿多杯奶茶，能绕地球3圈。

　　在年增速到达3亿杯后，香飘飘于2011年首次冲击IPO。到2013年11月，香飘飘通过了环保审核，但遭受IPO暂停。2014年1月，证监会重启IPO，可香飘飘申报材料还没来得及被重新受理，因2015年7月股市震荡IPO再次暂停。

　　2017年4月20日，香飘飘再次表露了最新招股书，计划向社会公然发行不低于4001万股，拟召募资金约7.48亿元。其中，约2.61亿元将用于液体奶茶建设项目，待募资项目完成并达产后，公司每一年将新增净利润3.16亿元。

　　虽然给出了具体的风险和收益评估论证，但香飘飘还是遭到了暂缓表决。不过，证监会发行监管部没有给出具体理由。

　　但在4月20日，证监会发布的《香飘飘食品股分有限公司首次公然发行股票申请文件反馈意见》中，提出公司与规范性和信息表露相干的共42个问题，要求香飘飘补充说明其市场份额、占比与同业上市公司差异，并将主要产品与竞争对手进行比较分析。同时，也提及报告期内的广告费是不是公允，募投项目未来是不是存在新增产能没法消化的风险。

　　5月19日起，新京报记者联系上香飘飘公司相干负责人，但对上市暂缓的缘由，和尔后是不是引入战略投资等问题，截至发稿还没有收到回复。

　　销售渠道与年轻消费群体脱轨

　　这个1年能卖10亿杯的奶茶，市场上到底表现如何?

　　5月20日，新京报记者访问广州1些中大型超市。在百佳超市，没有香飘飘的产品销售，1位饮品区人员说，由于市场销量不好，所以1直没有做这个品类。而在1家沃尔玛超市，香飘飘与优乐美、立顿等奶茶品牌放在1个专柜上。其中，香飘飘有4个品类在售，和优乐美占据了专柜的1半，另外一半则为立顿的各种盒装茶类产品。

　　香飘飘杯装奶茶在线上的销售情况也不容乐观。

　　天猫旗舰店的网页数据显示，线上的杯装奶茶包括香飘飘、优乐美、香约。其中，香飘飘1款名为美味升级20杯装的月销量最高3519件，以其64元单价来计算，月销量为22.5万元。其次为优乐美原味80g杯装，月销量最高1101件，香约奶茶家庭促销装4连杯月销量最高976件。

　　但立顿的1款盒装经典原味奶茶(20包)的月销量高达6863，销量超过了3者的总和5596件。

　　这1表现其实也与香飘飘的渠道策略有关。根据招股书，自2014年至2016年，香飘飘的主要销售渠道还是为经销商平台，销售收入占比99%以上，而电商渠道占比从2014年的0.08%才上升到2016年的0.76%。

　　“现在的年轻群体消费饮料产品是甚么概念?就是随手可得，随处可喝。”朱丹蓬分析，国内奶茶消费者以15⑶5岁的年轻群体为主，杯装奶茶要解决与这部份消费者的理念差距。但从市面上的情况看，香飘飘主要在各中大型超市销售，1些小型便利店比如7⑴1等很难看到其身影。

　　主打杯装奶茶产品结构缺少多元化

　　财务数据显示，香飘飘在2012年⑵016年营业收入分别为19.24亿元、21.01亿元、20.93亿元、19.51亿元、23.9亿元，营收在2014年、2015年间出现连续下滑。不过，其净利润增长稳定，分别保持在1.7亿元、1.84亿元、1.85亿元、2.03亿元、2.66亿元。

　　新京报记者注意到，其收入贡献主要来源于杯装奶茶这1单品。从营收占比看，上述期间杯装奶茶的营收占比均在95%以上。香飘飘董事长蒋建琪曾表示，公司在接下来5年中专注杯装奶茶市场，不会斟酌多元化战略，以免资源内耗，也不会引入战略投资者。

　　由于杯装奶茶淡旺季特点明显，因此香飘飘拟通过募投资金投资2.6亿进军液体奶茶市场，但也面临统1、康师傅、娃哈哈等巨头竞争。

　　根据统1企业2016年中期报告，其在液体奶茶的份额超过了71.1%。同时，最近几年来出现的实体奶茶店如喜茶、贡茶、1点点，借助于更符合年轻人消费特点的营销方式，同样成为奶茶销售的主力军。

　　香飘飘招股书显示，2014⑵015年度其综合毛利率保持在40%以上，要高于统1和康师傅。香飘飘解释称，其产品结构以单1奶茶为主，而统1和康师傅经营品类更多。同时与承德露露、维维股分相比，毛利率无明显差异，处在行业公道区间。

　　朱丹蓬认为，全部奶茶市场目前已渐趋饱和，液态奶品类发展已遭受瓶颈，香飘飘再想要谋得1席之地，面临很多压力。

　　广告费高企不下研发投入疲软

　　根据招股书，2014年⑵016年，香飘飘净利润分别为1.85亿元、2.03亿元和2.66亿元，3年净利润总和6.54亿元，而这3年香飘飘的广告投放总计9.44亿元，广告投放高于公司净利润。

　　而在研发方面，香飘飘分别在2011年、2014年、2015都有进行过新品推出或产品升级，但研发投入仍显现出疲软态势，连续几年间，只有2014年的研发占到营收的0.71%，为1477.14万元，因当年系3款美味系列新品的开发。而在此前和尔后的几年，均只是作为研发人员开支，2016年研发投入仅639.38万元，占营收的0.27%。

　　以2016年为例，香飘飘与同行业中一样以单品为主营业务的承德露露与维维股分相比，香飘飘在广告的投入比均超过上述两家，是承德露露的近2倍，是维维股分的5倍，而在研发上的投入相当。

　　这类广告投放与净利润的倒挂，引发了证监会的关注，要求香飘飘补充说明广告费用是不是公允。

　　不过，对广告费用与利润的平衡，香飘飘董事长蒋建琪此前表示，“营销费用是有点高，但与快消同行业相比其实不高，未来香飘飘在广告营销上的策略在变化，对电视媒体等传统广告将会更高效投放，并将资源更多地转移到互联网媒体等新兴渠道。”

　　5月22日，蒋建琪回应新京报记者，之所以加大在液体奶茶项目的投资，是基于市场趋势及顾客机会判断的，其实不是基于赌博心态。而对外界质疑的产品单1、是不是符合消费升级趋势等问题，蒋建琪称，“基于市场数据的分析是已产生的现在，但企业更重要的是创造未来。”

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