您当前的位置：首页 > 品牌动态

涪陵榨菜提价增利策略近天花板：消费者有点吃不起了

2017-08-17 11:59:44

　　原标题：涪陵榨菜提价增利策略近天花板：消费者有点吃不起了

　　【深度】涪陵榨菜的“天花板”

图片来源：东方IC

　　许多视察人士曾看淡低价消费品行业的增长潜力，现在这1看法可能不能不做出改变。由于半年度事迹大幅增长，全国最大的佐餐开胃菜上市公司涪陵榨菜最近上演1波中报行情，股价迅速上涨并创出历史新高。

　　涪陵榨菜上半年净利润增长48.4%，营业收入增长30.6%。在7月底半年报发布后，该公司股价随后大幅跃升并在8月14日盘中创出14.33元的历史新高。

　　据Wind资讯数据，涪陵榨菜基于过去12个月每股收益的静态市盈率为35.2倍，基于2017年预测每股收益的动态市盈率为31.3倍。这1估值表明，投资者对涪陵榨菜继续实现高增长抱有较为强烈的预期。

　　不过，对投资者有益的消息，对消费者却不1定有益。在涪陵榨菜上演完善中报行情的背后，隐藏着1个有点矛盾的问题—消费者有点愈来愈吃不起它的榨菜了。

　　事实上，产品大幅涨价正是推动涪陵榨菜事迹增长的主因之1。今年2月份，涪陵榨菜就曾宣布对主力产品进行涨价，缘由是为了减缓原材料价格上涨带来的本钱压力，同时“规范渠道价格，强化终端投入”。该公司上调了80g和88g榨菜9个主力品种的到岸价，涨价幅度15%⑴7%不等。

　　到岸价是指涪陵榨菜给予经销商的价格。与到岸价相比，经销商的零售价涨幅更加可观。在天猫和京东等多个电商平台，涪陵榨菜旗下80g与88g新包装“乌江牌”榨菜的售价早已进入2元时期。

　　在天猫设立的“乌江旗舰店”，多个细分口味的“乌江牌”榨菜的单包装售价到达了2.5⑵.7元不等，并且打上了折后价的标签，而折前价普遍为3.25元。界面新闻记者向该店销售人员询问未来是不是将继续涨价，并采取3元多的价格，销售人员未予置评。

　　涪陵榨菜曾在4月份举行的1次投资者活动会上表示，“今年原材料涨价现象明显，其中包装材料价格自去年9月份以后已开始上涨，纸箱、纸板涨幅超过50%，铝袋涨幅12%左右，而作为公司生产加工原料的青菜头，今年涨幅也到达30⑷0%的水平。”

　　不过，原材料价格上涨没法解释竞争对手偏低的定价。一样是在天猫平台，来自江浙竞争对手的榨菜价格仿佛还处在“旧时期”。产地为杭州萧山的1款儿童榨菜标称128克，售价仅1.2元。产地为浙江余姚的1款大包装榨菜标称200克，售价为3.2元，低于涪陵榨菜主力产品的折前价，份量却多了1倍不止。

　　而且，虽然原材料价格上涨，涪陵榨菜营业本钱(剔除3费和税金后)占营业收入的比率基本持稳。2014和2015年，营业本钱占营业总收入的比率分别为56%和51.7%，2016年与2017年上半年，这1比率为54.2%和53%，变化其实不明显。

　　最后，涪陵榨菜还具有70万亩青菜头种植面积，和20万吨的原料半成品储藏空间，有能力应对青菜头原料的本钱波动。

　　因此，涪陵榨菜涨价其实不完全是为了对冲本钱上升，扩充利润实际上是1个重要目的。1名调味品和酱菜批发商对界面新闻记者表示，品牌和口味是涪陵榨菜的1个重要优势。她说，“乌江牌”榨菜早已在全国建立品牌，口味也相对许多榨菜生产商具有明显优势，就算大幅涨价，消费者也愿意埋单。

　　另外，榨菜属于低端消费品，社会普遍对其价格不太敏感，因此大幅提价其实不会致使涪陵榨菜的消费者转投其竞争对手。

　　最后，涪陵榨菜的涨价也恰逢其拓展产品分类，和采取新包装和新工艺。虽然涨价幅度很大，但由于更换了包装，口味也有了变化或进行了细分，消费者不会对涨价产生明显的抵牾。如果根据1些券商在研报中的措辞，这也能够被称为“产品结构升级”。

　　不过，涪陵榨菜通过产品提价来扩充利润的策略也愈来愈接近天花板。虽然经销商上游提升幅度不大，但是经销商零售价的提升却常常是0.5元1档，除超市或大卖场，主要缘由是现金找零麻烦。这直接致使“乌江牌”榨菜主要产品的价格进入2元乃至2.5元时期，消费者对提价的敏感度大大变高。

　　北京的1名零售商对界面新闻记者表示，她已不在超市中摆设“乌江牌”榨菜，给出的理由是“周边小区收入不算太高，低价榨菜更好卖”。

　　1名消费者对界面新闻记者抱怨称，现在“乌江牌”榨菜品种太多，选起来“很头疼，1不谨慎就买到老皮和边角料”。她表示，自己现在很少购买袋装榨菜，1般在菜市购买小贩制作的整颗的榨菜头。

　　界面新闻记者在电商平台上也发现了类似的评论，对部份品类的反应是“渣多，口感差”。界面新闻记者询问客服，得到的答复是“每批原料会有差异”。不过，涪陵榨菜董事会秘书韦永生表示，公司原料各批次差异不会太大，具体口感他认为是因人而异。

　　不管如何，涪陵榨菜在产品终真个提价都令榨菜行业来到了1个新的发展时期。消费者如今正面对更多选择，1种包装的“乌江牌”榨菜可能具有多个口味，比如平淡、麻辣、酸辣和酱香。为了提升本身的高端产品线，涪陵榨菜乃至推出了榨菜礼盒。根据该公司销售人员的说法，高端礼盒产品常常多1道风脱水的工艺，比第1道脱水就使用盐脱水的中低端产品具有口味上的优势。

　　但是，这也动摇了榨菜行业本来根深蒂固的消费模式。过去人们可以在粥刚热完时，下楼随意买包榨菜，但现在榨菜仿佛在逐步转变成1种需要挣大眼睛挑选的消费品，其大众化的“迅速购买、迅速下饭”的功能正在逐步淡化。

　　固然，涪陵榨菜的增长点其实不只有榨菜，还有泡菜、海带丝和萝卜干等。不过，根据2017年半年报，榨菜业务收入占涪陵榨菜总收入的84.6%，其他佐餐开味菜的占比仍不算大。

　　今年年初，涪陵榨菜的公司管理人士曾在1次投资者活动会上暗示，海带丝与萝卜干等产品仍需要有1个消费者接受的进程。他们说，海带丝与萝卜干是2014年推出的新品，最近几年增速到达30%，但需要有1个消费者受教育和接受的进程。

　　如果榨菜之外产品没法在短时间内实现爆发性的增长，涪陵榨菜继续实现事迹的高增长可能只有依赖榨菜销量的扩大，由于零售真个榨菜价格已到达2⑶元区间。举个例子，如果价格继续上涨，“乌江牌”榨菜的身价将向煎饼和卷饼等大众化的街头主食看齐，消费者很难不会发觉到这类价格的变动。

　　另外一个缘由是，涪陵榨菜通过削减费用，特别是销售费用，帮助事迹实现了更大的增长。今年上半年，涪陵榨菜销售费用占总收入的比重为18.8%，去年全年为15.9%，但2015年这1比率高达20.3%。如果销售费用被证明没有进1步削减的空间，涪陵榨菜将面临更大的扩大压力。

　　根据4月份投资者会议记录，涪陵榨菜目前具有12万吨的榨菜年产能，销售范围11万⑴2万吨，基本满负荷运转。该公司正在推动新的生产线建设，并对旧生产线进行改造。这些无可避免的都需要资本支出。另外，由于榨菜的收获、储藏和生产具有地域性，新开生产线也其实不是没有风险。

　　不过，值得1提的是涪陵榨菜的盈利能力，许多投资者本来可能小视了这1点。2010年上市以来，涪陵榨菜的净利润率和毛利润率稳步提升，其中净利率在去年突破20%，毛利率在2014年就突破40%。

　　今年上半年涪陵榨菜销售净利率为21.7%，销售毛利率为47%，保持了相当可观的利润空间。这类盈利能力远远超过了许多净利率为个位数的餐饮公司，或肉制品加工企业。即使是上市之初，涪陵榨菜的净利率也到达10%，可以说这家榨菜行业的龙头企业被A股市场的许多投资者小视了多年，直到如今其股票才成为热门股。

　　那末未来涪陵榨菜值不值得投资呢?30倍的动态市盈率表明，市场对涪陵榨菜的期望是实现30%的增长速度。根据该公司在投资者说明会上的表露，今年的计划是整体增长到达50%。另外，该公司也曾对机构投资者表示，榨菜以外的品类增长也能够到达30%，例如惠通下饭菜、海带丝、萝卜干等。

　　因此，涪陵榨菜的估值看上去是处在公道或略偏低的区间。不过，券商分析师观点略有保存。

　　根据Wind资讯数据，7月27日至今，有10名券商分析师对涪陵榨菜的事迹做出预测。其中9人给出买入评级，1人给出中性评价。对2017年每股收益，有3名上调预测，4名下调预测。其中1名分析师上调了涪陵榨菜的目标价，但也有1名分析师下调了目标价。不过，所有分析师都认为涪陵榨菜2017年营收和利润将双双实现增长。

TAG：