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英利失血过多将进行债务重组谁来接盘成迷

2017-01-28 06:47:24

　　原标题：英利“失血”过量将进行债务重组谁来接盘成迷

　　中国光伏领先企业英利团体因资金链危机，将进行资产债务重组。

　　1月20日，1份中国银监会印发的“关于印发《英利团体资产债务重组工作座谈会记要》的通知”(以下简称《通知》)显示，银监会和国家能源局支持对英利资产债务重组。英利公共关系部副部长王志新确认了该文件的真实性，这也味着英利团体正式启动债务重组。

　　英利团体1998年进入光伏产业，但从2007年其主要资产之1英利绿色能源赴美纽交所上市至今，英利的盈利能力1直未见改观。在2007 2014年这8年间，英利只在2007、2008和2010年实现盈利，其余年份均出现了不同程度的亏损。2015年12月发布的3季度财报数据显示，英利绿色能源亏损金额高达5.035亿美元，资产负债率更爬升至121.3%。

　　英利团体亏损的主要缘由是快速扩大的决策失误。在多晶硅价格很高的时候，英利为了通过自己建设多晶硅厂来解决上游原料的问题，成立了“69硅业”多晶硅生产项目。2011年多晶硅价格狂跌，运行仅1年的“69硅业”成了1个长时间减值的项目。

　　在投入回报不够的情况下，债务问题成为英利的灾害。2015年5月，《财经国家周刊》以“英利会成尚德第2吗?”为题，探讨英利的高债务问题，但英利绿色能源首席财务官王亦逾彼时表示，英利最困难的时期已过去，正在有步骤地化解高负债。

　　固然，业内现在最关心的还是英利的未来：会否重蹈尚德、赛维申请破产的复辙?谁是终究的接盘者?

　　申请破产?

　　英利未来的第1种也是各方面最不愿意看到的结局是申请破产。

　　在光伏领域，曾有“南尚德、北英利”1说。讽刺的是，2013年，尚德申请破产;3年后现在，英利也站在了悬崖边沿。

　　如果英利申请破产清算，其现有资产将被用于抵偿债务。鉴于英利目前资不抵债的现状，未来可能会有较大部份的资产债务没法抵偿，这必定会致使包括国家开发银行在内的多家大量持有英利债券的银行遭受重大损失。同时，已以全部身家进行抵押的苗连生个人资产也将完全清零。

　　更加重要的是，如英利破产清算，2万多名员工将面临失业，不利于地方的稳定发展，地方政府也失去了1大税收来源。

　　换句话说，假设英利破产清算，将构成银行、企业、债权人、员工、政府的多输格局。

　　即使英利终究选择与尚德电力一样的破产重整而非清算线路，引入类似顺风光电这样的接盘者，终究债权人如何分担损失也是1大困难。以尚德电力破产重整为例，终究以现金方式的受偿比例为31.55%，以“现金+应收款”方式受偿的约为受偿比例31.79%，其余则被1笔勾销。

　　业内人士表示，现在光伏产业回暖，英利品牌在海外市场具有1定的价值，银监会还印发了《通知》，要到达银企双赢。从这两方面看，各方都不愿意看到英利重蹈尚德、赛维的复辙，英利破产清算或破产重整目前来看可能性都不大。

　　英利的回复中也明确表示，英利不会全面退出光伏。

　　债转股?

　　债转股也是英利当前可能采取的手段之1。

　　根据银监会印发的《通知》，英利团体的金融债权人委员会由国家开发银行担负主席行，中国进出口银行、工商银行、中国银行及交通银行作为副主席行，国家开发银行承当平常工作。银监会有关部门也会与相干监管部门加强对金融债权人的指点与调和，这样的委员会可谓“奢华”。

　　但英利团体已将相当范围的资产用于抵质押，即使是这样“奢华”的委员会，也难以让英利取得银行新增贷款。更重要的是，现在英利几近所有毛利都被贷款利息等财务本钱所腐蚀，即使是银行能够进行续贷、展期，也很难让英利摆脱当前危机。

　　因此，在“银企双赢”的指点理念下，债转股或成为1个优先选择。在英利产品仍然有竞争力确当下，采取债转股，可以下降负债，减少还本付息压力，使现金流得到改良，或有机会走出泥潭。

　　对银行来讲，债转股后，极可能相当长时间拿不到分红或股息，但最少可以妥善处理1部份债务，金融风险可以得到有效化解。

　　最有可能的接盘者?

　　综合各方信息，引进战略投资者或是英利未来最有可能的选择。

　　公然资料显示，从2015年8月开始，英利团体就已与3家战略投资者进行过沟通，其中1家能源央企，1家以房地产及酒店开发经营等业务为主的央企，还有1家综合类证券公司。

　　总部位于香港的联合光伏团体对英利重组1事也非常积极。2014年，联合光伏和英利两家公司就合作进行过1个300兆瓦的项目。联合光伏也公然表示，正在探索为英利绿色能源提供帮助的路径，并愿意与其他国家支持的企业或太阳能公司合作，以帮助英利度过难关。

　　“引进战略投资者的条件条件是认同光伏产业发展的前景，有实力和战略眼光。”王亦逾表示，这样既能够保存英利品牌、技术等优良资产，同时又能化解债务压力。

　　但这并绝非易事。虽然英利不肯对外流露团体层面负债具体数额，但业内估算其债务在百亿元左右，这对引入战略投资者无疑是1个巨大门坎。

　　坚固的现实是，在当下光伏制造业领域的民企中，能够有实力接盘的寥寥无几。即使是有实力者，如果仅从扩大范围来考量接盘英利，其实不具有现实意义。对这些企业来讲，本身扩产并不是难事。

　　对致力于发展光伏下游电站的企业，接盘英利表面上可构成完全的产业链，保证产品供应，下降本钱。但当前光伏制造业竞争充分，供应能力强，电站开发商受制于上游的情况其实不常见，走向上游其实不很迫切。

　　产业以外的资本也有参与的可能，之前有传言称4大国有资产管理公司之1的信达资产有接盘意向。但信达内部人士向《财经国家周刊》记者表示，信达资产不会在这个阶段去接盘，如参与也是在破产或债务重组以后，接盘大幅打折的不良资产。据传，信达曾参与过尚德的破产重整。

　　当前，有实力、成心愿参与英利重组的多是部份能源类国企特别是央企。最近几年来，国内传统能源企业开始转向发展新能源，而随着煤炭、石油价格进1步下跌，电力多余，这样的转型显得尤其迫切。因此，这类企业最可能成为英利的接盘者。

　　不管谁来接盘，都会在参与英利后面临现有管理团队去留等问题。1旦处理不当，企业可能再次堕入危机。而英利管理团队也未表现出愿意放弃管理权的迹象，乃至在寻求外部投资人仅是财务投资的目标。来源：财经国家周刊

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